SK 아이이테크놀로지 (25.02.24)

SK아이이테크놀로지(361610) 종합 분석 보고서

 

제가 요새 눈여겨 보고있는 SK 아이이테크놀로지에 대한 종합 분석보고서를 작성했습니다. 

개요

SK아이이테크놀로지는 2019년 SK이노베이션의 물적분할로 설립된 글로벌 배터리 분리막 전문 기업입니다. 리튬이온배터리분리막(LiBS)과 플렉시블 디스플레이용 투명 폴리이미드 필름(FCW)을 핵심 사업으로 삼으며, 전기차 및 IT 디바이스 시장을 겨냥한 혁신 기술 확보에 집중하고 있습니다. 2024년 기준 글로벌 습식 분리막 시장 점유율 10.9%로 세계 2위의 경쟁력을 유지 중이며, 중국 창저우와 폴란드 실롱스크에 생산 거점을 확보해 글로벌 공급망을 구축했습니다.

1. 사업 포트폴리오 및 매출 구조

1.1 핵심 제품 라인업

• 리튬이온배터리분리막(LiBS): 전기차(65%), IT 기기(30%), ESS(5%)용으로 세분화된 제품군 보유. Ceramic Coated Separator(CCS) 기술로 열안정성 극대화.
• 플렉시블 커버 윈도우(FCW): 폴더블 스마트폰용 투명 PI 필름 및 하드코팅 솔루션. 2020년 상업 양산 개시 후 삼성디스플레이 등 주요 고객사 공급.

1.2 매출 구성 (2024년 기준)

• 배터리 분리막: 88% (LiBS 83%, CCS 5%)
• 디스플레이 소재: 11% (FCW 중심)
• 기타 신사업: 1% (수소연료전지 분리막 등).

1.3 지역별 매출 분포

• 아시아 태평양: 55% (국내 30%, 중국 25%)
• 유럽: 35% (폴란드 공장 기반)
• 북미: 10% (신규 수주 확대 중)

2. 전체 시장 분석

2.1 글로벌 배터리 분리막 시장 현황

• 시장 규모: 2024년 63.7억 달러(약 8.3조 원) → 2030년 176억 달러(23조 원) 예상, CAGR 14.34%
• 지역별 점유율: 중국 68%, 한국 16%, 일본 13%, 기타 3%
• 성장 동력:
  • 전기차 보급 확대 (2030년 4,500만 대 수요 전망)
  • ESS 및 소형 IT 기기 수요 증가
  • 전고체 배터리 상용화에 따른 고성능 분리막 필요성 대두

2.2 경쟁 구도

• 상위 5개사 점유율: 40~45% (Semcorp 28.9%, SKIET 10.9%, Sinoma 10.7%)
• 기술 표준:
  • 습식법(80% 점유): 미세 기공 구현 우수 (SKIET, Asahi Kasei)
  • 건식법: 원가 경쟁력 중심 (중국 업체 주력)

2.3 진입 장벽

• 기술적: 200개 이상의 필수 특허 확보 필요 (SKIET 보유 특허 1,200+)
• 자본적: 1조 원 이상의 초기 설비 투자 필요 (연산 1억㎡ 기준)
• 규제적: 배터리 셀업체의 3~5년 장기 검증 프로세스

3. 기업 경쟁력 분석

3.1 시장 지위

• 글로벌 점유율: 2024년 기준 10.9% (세계 2위)
• 생산 역량: 연간 18억㎡(2025년 기준), 한국·중국·폴란드 3극 체제

3.2 재무 성과 (단위: 십억 원)

지표202220232024E2025F

매출액	3,107	3,199	2,180	4,090
영업이익	-1,277	-1,100	-1,920	-1,550
순이익	-1,147	-400	-1,680	-1,200
R&D 투자율	5.2%	6.8%	7.5%	8.0%

 

3.3 강점 및 약점

• 강점:
  • 축차연신 기술 기반 고투과성 분리막 (경쟁사 대비 15% 높은 투과도)
  • 전방 산업(전기차)과의 수직적 협력 (SK온 배터리 셀과의 시너지)
• 약점:
  • 중국 업체들의 가격 경쟁력 (SKIET 대비 20~30% 저가 공세)
  • 북미 시장 진출 지연 (IRA 대응 생산시설 미비)18.

3.4 성장 잠재력

• 신사업:
  • 전고체 배터리용 무기계 분리막 개발 (2026년 양산 목표)
  • 수소연료전지 막가습기(Membrane Humidifier) 사업 진출
• 글로벌 확장:
  • 폴란드 공장 가동률 2025년 50% 목표 (현재 20% 대)
  • 북미 현지법인 설립 검토 (테네시주 2조 원 투자 계획)

4. 기술적 분석 (2025년 2월 기준)

4.1 주가 동향

• 6개월 변동: 52주 최고 125,000원 → 최저 68,500원 (현재 79,200원).
• 이동평균:
  • 50일선: 82,000원 (저항선)
  • 200일선: 75,400원 (지지선)

4.2 거래량 및 수급

• 기관 순매수: 최근 30일 평균 120만주 (외국인 80만주, 기관 40만주).
• RSI: 42 (과매도권 진입 전망).
• MACD: -1,200원 (하락 모멘텀 지속)

5. 미래 가치 평가

5.1 시장 규모 전망

• TAM: 2030년 219억 달러 (28조 원)
• SAM: 전기차용 분리막 65.9억 달러 (2025년 기준)

5.2 점유율 시나리오

• 최상 시나리오: 15% 점유율 → 33억 달러 매출 (2030년).
• 중간 시나리오: 12% → 26억 달러.
• 보수 시나리오: 9% → 20억 달러

5.3 기업가치 추정

• PSR 적용:
  • 동업체 평균 PSR 2.5배 (Semcorp 3.1배, Asahi Kasei 2.0배).
  • 2026년 예상 매출 7조 원 적용 시 시가총액 17.5조 원

시나리오PSR시가총액 (조 원)주당 가격 (원)

최상	3.0	21.0	145,000
기본	2.5	17.5	121,000
보수	2.0	14.0	97,000

 

(발행주식수 1.45억주 기준 계산)

6. 투자 의견

SK아이이테크놀로지는 기술 경쟁력과 글로벌 생산 인프라를 기반으로 장기 성장 가능성을 갖췄으나, 단기적으로는 중국 업체들의 가격 경쟁과 전기차 수요 둔화 리스크가 존재합니다. 2025년 중반 폴란드 공장 증설 완료와 북미 IRA 수혜 본격화를 중요한 변수로 보고, 현재 주가 수준(79,200원)에서 "매수" 등급을 유지합니다. 목표가 범위는 2026년 기준 97,000~145,000원으로, 시장 점유율 회복 속도에 따라 차등 운용이 필요합니다.

 

모든 투자의 대한 책임은 본인에게 있습니다.